ضرر روی کاغذ یک خزانه بیت‌کوین، استرس استراتژی را به کل بازار منتقل کرد

در تازه‌ترین تحولات بازار کریپتو، ضرر غیرنقدی (روی کاغذ) یکی از شرکت‌هایی که مدل خزانه بیت‌کوین را از MicroStrategy (استراتژی) کپی کرده، توجه تحلیلگران را به ریسک سیستمیک این استراتژی جلب کرده است. پس از آنکه MicroStrategy به رهبری مایکل سیلور مدل تجمیع بیت‌کوین از طریق انتشار سهام و اوراق بدهی را مطرح کرد، ده‌ها شرکت کوچک‌تر همین مسیر را در پیش گرفتند. اما حالا یکی از این شرکت‌های پیرو، با افت قیمت بیت‌کوین از اوج‌های اخیر، وارد ناحیه ضرر حسابداری شده است. نکته کلیدی اینجاست که این ضرر روی کاغذ به تنهایی مشکل همان شرکت نیست؛ بلکه به دلیل ارتباط تنگاتنگ میان قیمت سهام این نوع شرکت‌ها، ارزش ذاتی خزانه بیت‌کوینشان و سطح بدهی‌های آن‌ها، یک اثر دومینویی پدید می‌آید. اگر قیمت بیت‌کوین به حدی کاهش یابد که استراتژی یا پیروانش مجبور به فروش شوند، فشار فروش ناگهانی و قابل توجهی به بازار وارد خواهد شد. این موضوع به ویژه برای تریدرهایی که با لوریج یا پوزیشن‌های بلندمدت روی بیت‌کوین کار می‌کنند اهمیت دارد؛ چرا که شرکت‌هایی مثل استراتژی اکنون به عنوان یک «نهنگ ساختاری» در بازار عمل می‌کنند و هرگونه تغییر در وضعیت مالی آن‌ها می‌تواند نوسانات شدیدی ایجاد کند. به گفته تحلیلگران، مشکل اصلی این است که مدل تجاری این شرکت‌ها تا زمانی کار می‌کند که قیمت بیت‌کوین صعودی باشد؛ اما در اصلاح‌های قیمتی، همزمانی ضررهای سنگین میان این شرکت‌ها می‌تواند ریسک را از یک بازیگر به کل اکوسیستم منتقل کند. این پدیده را می‌توان نوعی «همبستگی ریسک پنهان» در بازار کریپتو دانست که در دوران رونق نادیده گرفته می‌شود.