ماشین سود سهام مایکرواستراتژی در حال بلعیدن بیت‌کوین‌های خودش است

شرکت استراتژی هفته گذشته ۳,۵۸۸ بیت‌کوین به ارزش تقریبی ۲۱۶ میلیون دلار را برای تامین مالی تعهدات مربوط به سهام ممتازِ پربازده خود به فروش رساند. این واضح‌ترین نشانه تا به امروز است که نشان می‌دهد ماشین سود سهامی که مایکل سیلور (Michael Saylor) ساخته، اکنون به یک محرک ساختاری برای فروش بیت‌کوین تبدیل شده است، نه اینکه صرفاً یک محصول جانبی از آن باشد. مایکل سیلور در ۶ جولای ۲۰۲۶ در شبکه اجتماعی X نوشت: استراتژی ۳,۵۸۸ بیت‌کوین را به مبلغ ۲۱۶ میلیون دلار فروخته است تا سود سهام اوراق اعتباری دیجیتال ما را تامین کند. تا تاریخ ۵ جولای ۲۰۲۶، ما ۸۴۳,۷۷۵ بیت‌کوین در ذخایر بیت‌کوین خود و ۲.۵۵ میلیارد دلار در ذخایر دلاری خود هودل می‌کنیم. این فروش که روز دوشنبه در یک پرونده نظارتی فاش شد، از الگویی پیروی می‌کند که باعث نگرانی دارندگان بیت‌کوین و سرمایه‌گذاران سهام شده است. شرکت استراتژی در هفته‌های قبل از این فروش، ۳,۶۵۷ بیت‌کوین را با قیمت‌های بسیار بالاتری خریداری کرده بود. نتیجه خالص: افزایش تنها ۶۹ واحدی در موقعیت خالص بیت‌کوین با وجود صرف حدود ۲۰ میلیون دلار سرمایه اضافی. همان‌طور که معامله‌گر ارزهای دیجیتال KALEO اشاره کرد، از آنجایی که شرکت بیت‌کوین‌ها را بسیار پایین‌تر از قیمت‌هایی که اخیراً برای خرید آن‌ها پرداخته بود فروخت، میانگین هزینه ضمنی برای این ۶۹ بیت‌کوینِ اضافه از ۲۸۹,۰۰۰ دلار به ازای هر واحد فراتر رفت: ۱ تا ۲۲ ژوئن ۲۰۲۶: استراتژی ۳,۶۵۷ بیت‌کوین را به قیمت ۲۳۶ میلیون دلار می‌خرد (میانگین قیمت خرید: ۶۴,۵۳۴ دلار) ۲۹ ژوئن تا ۵ جولای ۲۰۲۶: استراتژی ۳,۵۸۸ بیت‌کوین را به قیمت ۲۱۶ میلیون دلار می‌فروشد (میانگین قیمت: ۶۰,۲۰۰ دلار) تغییرات خالص یک‌ماهه خزانه‌داری بیت‌کوین: مثبت ۶۹ واحد در ازای ۲۰ میلیون دلار (میانگین قیمت ضمنی: ۲۸۹,۸۵۵ دلار) سهام ممتاز مورد بحث با نماد STRC پس از افزایش ۰.۵ درصدی در هفته‌های اخیر، اکنون بازده سود سهامی معادل ۱۲ درصد به همراه دارد. حفظ این سود سهام برای ساختار بازارهای سرمایه شرکت استراتژی غیرقابل مذاکره است؛ این سهام ممتاز، ستون فقرات مهندسی مالی این شرکت است که به آن اجازه می‌دهد بیت‌کوین را در مقیاس وسیع، بدون نیاز به عرضه سهام عادی با قیمت‌های رقیق‌کننده، انباشت کند. موجودی بیت‌کوین این شرکت در حال حاضر ۸۴۳,۷۷۵ واحد است که با میانگین قیمت ۷۵,۴۷۶ دلار خریداری شده است. با توجه به قیمت بازار در زمان انتشار این خبر که حدود ۶۳,۴۱۱ دلار بود، این شرکت به طور میانگین حدود ۱۶ درصد در ضرر قرار دارد. همچنین، استراتژی در سه‌ماهه دوم سال، زیان تحقق‌نیافته ۸.۳۱ میلیارد دلاری را روی سبد بیت‌کوین خود گزارش کرد، چرا که قیمت بیت‌کوین از حدود ۶۸,۰۰۰ دلار در اول آوریل به نزدیک ۶۰,۰۰۰ دلار در پایان ژوئن کاهش یافت. ذخایر نقدی شرکت اکنون برای پوشش بیش از ۱۷ ماهِ سود سهام کافی است. تحلیلگران شرکت برنشتاین (Bernstein) روز دوشنبه استدلال کردند که وضعیت ترازنامه به گونه‌ای است که فروش اجباری را در شرایط فعلی بعید می‌سازد. این تحلیل به عنوان یک کفِ حمایتی تکرارشونده برای سهام MSTR عمل کرده است. با این حال، با انتشار خبر فروش بیت‌کوین، سهام عادی استراتژی روز دوشنبه کاهش یافت، در حالی که سهام ممتاز STRC از کف قیمت هفته گذشته خود (زیر ۷۵ دلار) بازگشت و در نزدیکی ۹۰ دلار معامله شد. تنش ساختاری در اینجا خودِ فروش نیست، بلکه چیزی است که این فروش آشکار می‌کند. تعهد به پرداخت سود سهام، اکنون همگام با چرخه‌های قیمتی بیت‌کوین حرکت می‌کند. زمانی که قیمت بیت‌کوین به اندازه‌ای سقوط کند که پوشش سود سهام را تحت فشار قرار دهد، بیت‌کوین فروخته می‌شود. تئوری انباشتِ شرکت یعنی «بخر و هرگز نفروش» همیشه موضع علنی و عمومی آن‌ها بود. اما معماری مالیِ زیربنای این مدل، نیازمند نقد کردن‌های گهگاهی است. این یک بحران نیست، بلکه ویژگیِ پنهان این مدل اقتصادی است که تا پیش از این، پشتِ پرده افزایش قیمت بیت‌کوین پنهان مانده بود.