3 دلیل برای صعود بیت کوین از نظر بزرگترین شرکت مدیریت ثروت جهان
ریزش سنگین بیت کوین از اوج تاریخی خود، بار دیگر فضای بازار را تحت تأثیر ترس و بدبینی قرار داده است. با این حال، بلکراک (BlackRock)، بزرگترین شرکت مدیریت دارایی جهان، همچنان به چشمانداز بلندمدت بیت کوین خوشبین است. این شرکت در گزارش پژوهشی جدید خود در اوت 2026 اعلام کرد که حتی افت بیش از 50 درصدی قیمت از سقف تاریخی اکتبر 2025 نیز تغییری در دیدگاه سرمایهگذاری آن نسبت به بیت کوین ایجاد نکرده است.
اما بلکراک چه چیزی در بیت کوین میبیند که حتی این فاصله زیاد تا اوج قیمتی آن هم نتوانسته نظرش را تغییر دهد؟ در ادامه، با تکیه به مطلبی از کریپتو نیوز ( Crypto.News ) گزارش جدید این شرکت و استدلالهای پشت این دیدگاه را بررسی میکنیم.
چرا سقوط 50 درصدی بیت کوین، سناریوی بلندمدت بلکراک را تغییر نداد؟
بیت کوین پس از ثبت سقف تاریخی 126 هزار دلاری در اکتبر 2025، وارد یک روند نزولی شد و در ژوئن 2026 قیمت آن برای مدتی به زیر 60 هزار دلار سقوط کرد. با وجود شدت این ریزش، بلکراک آن را نشانه تغییر در وضعیت بنیادی بیت کوین نمیداند و معتقد است افت قیمت بیشتر تحت تأثیر نحوه چیدمان موقعیتهای معاملاتی و شرایط نقدینگی بازار رخ داده است.
این شرکت برآورد میکند که عوامل زیر محرکهای اصلی این اصلاح عمیق بودهاند:
استفاده بیش از حد از اهرمهای معاملاتی در بازار مشتقات
کاهش جریان ورود سرمایه از سوی سرمایهگذاران نهادی
کاهش سرعت خرید بیت کوین توسط شرکتهای دارای خزانهداری دیجیتال
البته بلکراک تأکید میکند که حفظ این دیدگاه بلندمدت به معنای پیشبینی بازگشت سریع قیمت بیت کوین نیست.این موسسه مالی که مدیریت صندوق IBIT را بر عهده دارد، همچنان بیت کوین را دارایی پرنوسان و سفتهبازانهای میداند و هشدار میدهد سرمایهگذاری در آن حتی میتواند با از دست رفتن تمام سرمایه همراه باشد.
اهرمها چگونه به سوخت سقوط بیت کوین تبدیل شدند؟
بر اساس دادههای بلومبرگ و کوین متریکس که در گزارش بلکراک آمده است، بیت کوین از اواخر سال 2022 که در محدوده 15,765 دلار معامله میشد، رالی صعودی خیرهکنندهای را آغاز کرد و در اکتبر 2025 به رکورد تاریخی 126,198 دلار رسید. در نزدیکی این اوج قیمتی، حجم قراردادهای باز یا همان اوپن اینترست در بازار معاملات آتی از مرز 90 میلیارد دلار فراتر رفت.
نکته بحرانی این بود که تقریباً 80 درصد از این تعهدات معاملاتی، مربوط به قراردادهای آتی دائمی در صرافیهای خارج از بورس کالای شیکاگو بود. برخی از این پلتفرمها اهرمهایی بین 50 تا 125 برابر به کاربران ارائه میدادند؛ موضوعی که معاملهگران را در برابر کوچکترین حرکتهای نزولی قیمت، بهشدت آسیبپذیر و در معرض لیکوئید شدن (تصفیه اجباری) قرار داد.
بلکراک میگوید حتی پس از ریزش بیش از 50 درصدی بیت کوین از سقف اکتبر 2025، دیدگاه سرمایهگذاری بلندمدت این شرکت نسبت به این دارایی تغییری نکرده است. از نگاه بزرگترین مدیر دارایی جهان، موج فروش اخیر بیشتر تحت تأثیر کاهش اهرم در بازار ارزهای دیجیتال و تغییر جریان سرمایه شکل گرفته و نشانهای از تغییر در عوامل بنیادی بیت کوین نیست.
اسکات ملکر، تحلیلگر مشهور بازار، در این خصوص نوشت:
اولین تخلیه بزرگ اهرمها پس از انتشار بیانیههای تعرفه گمرکی ایالات متحده علیه چین در تاریخ 10 اکتبر 2025 رخ داد. در این روز، قیمت بیت کوین 6 درصد ریزش کرد و حجم قراردادهای باز بازار تنها در یک روز 20 میلیارد دلار کاهش یافت. بلکراک این رویداد را بزرگترین کاهش روزانه موقعیتهای باز در تاریخ دادههای بررسیشده توصیف کرد.
موجهای بعدی لیکوئید شدن در فوریه و ژوئن 2026 به وقوع پیوست و در نهایت قیمت بیت کوین را به زیر مرز 60,000 دلار کشاند. این توالی رویدادها، استدلال بلکراک مبنی بر اینکه اهرمهای معاملاتی شتابدهنده سقوط قیمت بودند را تأیید میکند، هرچند اثبات نمیکند که این تنها دلیل ریزش بوده است.
با این حال، ساختار بازار مشتقات در آمریکا پس از این سقوط تغییر کرده است. کمیسیون معاملات آتی کالای آمریکا در ماه می، قراردادهای پرپچوال بیت کوین صرافی کالشی را تایید کرد که محصولی تحت نظارت کامل قوانین فدرال را وارد بازار ایالات متحده میکند.
نبرد پنهان بیت کوین و هوش مصنوعی برای جذب سرمایه
یافتههای بلکراک نشان میدهد صندوقهای ETF اسپات بیت کوین از زمان راهاندازی در ژانویه 2024 تا اکتبر 2025 موفق به جذب حدود 60 میلیارد دلار سرمایه شدند. با این حال، از آن تاریخ تا ژوئیه 2026، این محصولات در مجموع با 5 میلیارد دلار خروج سرمایه مواجه شدند.
همزمان با این خروج سرمایه، صندوقهای متمرکز بر هوش مصنوعی توانستند بیش از 46 میلیارد دلار سرمایه جذب کنند. بلکراک معتقد است این چرخش سرمایه احتمالاً برای تصاحب منابع مالی موجود رقابت ایجاد کرده و مانعی برای تخصیصهای بیشتر به بیت کوین شده است. البته این تفسیر بلکراک است، چرا که دادههای جریان سرمایه بهتنهایی نمیتوانند علت دقیق جابهجایی پول تکتک سرمایهگذاران را مشخص کنند.
جذابیت بازار هوش مصنوعی در رفتار سرمایهگذاران خرد و نهادی نیز مشهود بود. همزمان با کاهش علاقه به جستجوی عبارات مربوط به ارزهای دیجیتال در گوگل، توجه بازار به سمت سهام شرکتهای فعال در حوزه هوش مصنوعی معطوف شد.
با وجود این، دادههای اخیر صندوقهای آمریکایی تا حدی امیدوارکننده است. بر اساس آمارهای موسسه فارساید، این صندوقها در 17 اوت 297.5 میلیون دلار و در 18 اوت 189.3 میلیون دلار خالص ورود سرمایه ثبت کردند که در مجموع 486.8 میلیون دلار ورودی را پس از خروج 385.2 میلیون دلاری هفته قبل از آن نشان میدهد.
وقتی بزرگترین دارندگان بیت کوین دست به فروش میزنند!
بلکراک در گزارش خود، فروش داراییها توسط ماینرها، هولدرهای بزرگ و شرکتهای مدیریت خزانهداری دیجیتال را به عنوان یکی دیگر از عوامل فشار بر قیمت معرفی کرد. برای نمونه، شرکت استخراج مارا در ماه مارس 15,133 واحد بیت کوین را به ارزش تقریبی 1.1 میلیارد دلار به فروش رساند.
همچنین شرکت استراتژی برنامهای را برای نقد کردن بیت کوینهای خود جهت تامین هزینههایی مانند ذخایر، توزیع سود سهام، پرداخت سود بدهیها و بازخرید سهام اتخاذ کرد. این برنامه تعهدی برای فروش دائمی ایجاد نمیکند و تاریخ انقضای مشخصی نیز ندارد.
با این حال، اسناد ثبتشده در کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا تایید میکند که این شرکت بین 3 تا 9 اوت، تعداد 1,690 واحد بیت کوین را به ارزش 108.6 میلیون دلار فروخته و از عواید آن برای بازخرید سهام ممتاز خود استفاده کرده است. این تراکنش، فرضیه بلکراک درباره تاثیر فروش خزانهداری شرکتها بر قیمت بازار را به طور واقعی تایید میکند.
فرمول طلایی بلکراک برای سرمایهگذاری در بیت کوین
بکتست 10 ساله بلکراک نشان میدهد که اختصاص سهم کوچکی از یک سبد سنتی 60/40، شامل 60 درصد سهام و 40 درصد اوراق قرضه، به بیت کوین میتوانست بازده سبد را نسبت به ریسک آن بهبود دهد. نتایج این بررسی نشان میدهد:
نتایج این تحلیل به شرح زیر است:
بکتست 10 ساله بلکراک نشان میدهد که اختصاص سهم کوچکی از یک سبد سنتی 60/40، شامل 60 درصد سهام و 40 درصد اوراق قرضه، به بیت کوین میتوانست بازده سبد را نسبت به ریسک آن بهبود دهد. نتایج این بررسی نشان میدهد:
بدون بیت کوین: نسبت شارپ 0.81
تخصیص 1 درصد به بیت کوین: نسبت شارپ 0.90
تخصیص 2 درصد به بیت کوین: نسبت شارپ 0.96
نکته قابلتوجه این است که این بهبود، با افزایش چشمگیری در حداکثر افت سبد همراه نبوده است:
سبد بدون بیت کوین: حداکثر افت 20.3 درصد
سبد با 1 درصد بیت کوین: حداکثر افت 20.6 درصد
سبد با 2 درصد بیت کوین: حداکثر افت 20.9 درصد
البته باید توجه داشت که این نتایج کاملاً فرضی هستند و با نگاه به گذشته به دست آمدهاند. این تحلیل شامل پورتفوی واقعی مشتریان بلکراک نمیشود و نمیتواند عملکرد آینده را تضمین کند. همچنین تنوعبخشی به سبد سرمایهگذاری به معنای مصونیت مطلق در برابر زیانهای بازار نیست.
با این حال، بلکراک معتقد است عوامل اصلی که از دید این شرکت به بیت کوین ارزش میدهند، همچنان پابرجا هستند. این شرکت به سه ویژگی مهم اشاره میکند:
پوشش در برابر کاهش ارزش پول: بلکراک بیت کوین را ابزاری بالقوه برای مقابله با کاهش قدرت خرید ارزهای فیات میداند.
عرضه محدود: تعداد بیت کوینها هرگز از 21 میلیون واحد فراتر نخواهد رفت.
همبستگی پایین با بازار سهام: همبستگی 10 ساله بیت کوین با شاخص S&P 500 حدود 0.18 بوده است.
چه چیزی میتواند دیدگاه بلکراک را تأیید کند؟
بازگشت بیت کوین به کانال 64 هزار دلاری همزمان با بهبود جریان سرمایه صندوقهای ETF بود، اما افزایش دوباره اهرم در بازار مشتقات نشان میدهد که ریسک نوسانات شدید هنوز از بین نرفته است.
از اینجا به بعد، جریان سرمایه ETFها و میزان اهرم در بازار مشتقات میتوانند تصویر روشنتری از وضعیت بازار ارائه دهند. تداوم ورود سرمایه و کاهش معاملات اهرمی میتواند دیدگاه بلکراک درباره چرخهای بودن اصلاح اخیر را تقویت کند. در مقابل، موج تازه لیکوییدیشنها یا ادامه فروش بیت کوین از سوی شرکتها میتواند فشار بیشتری بر بازار وارد کند.
در مجموع، گزارش بلکراک بیش از آنکه پیشبینی بازگشت سریع قیمت باشد، بر حفظ دیدگاه بلندمدت در کنار مدیریت ریسک تأکید دارد. این شرکت با وجود افت شدید قیمت، همچنان استدلالهای اصلی خود برای حضور محدود بیت کوین در یک سبد متنوع را معتبر میداند