شرکت سیرکل (Circle)، صادرکننده استیبلکوین USDC، در گزارشی تازه فاش کرده که در بازه اخیر بیش از 32 تریلیون دلار تراکنش با استفاده از این استیبلکوین پردازش کرده است؛ رقمی که نشان از جایگاه محوری USDC در زیرساخت پرداختهای دیجیتال و معاملات کریپتویی دارد. با این حال نکته نگرانکننده برای تحلیلگران این است که حدود 95 درصد از درآمد سیرکل همچنان بهطور کامل به نرخهای بهره وابسته است، نه به کارمزد تراکنشها یا خدمات جانبی.
مدل درآمدی سیرکل بر پایه سود حاصل از سرمایهگذاری ذخایر پشتوانه USDC در اوراق خزانه کوتاهمدت آمریکا و داراییهای نقدشونده مشابه بنا شده است. یعنی هرچه بانک مرکزی آمریکا (فدرال رزرو) نرخ بهره را بالاتر نگه دارد، سود سیرکل از محل این ذخایر بیشتر میشود؛ اما با آغاز چرخه کاهش نرخ بهره، این منبع اصلی درآمد بهشدت در معرض تهدید قرار میگیرد.
این وابستگی شدید، آسیبپذیری ساختاری در مدل کسبوکار سیرکل را برجسته میکند؛ شرکتی که با وجود عرضه عمومی موفق و رشد چشمگیر گردش مالی USDC، هنوز نتوانسته منابع درآمدی خود را متنوع کند. تحلیلگران هشدار میدهند در صورت ادامه روند کاهش نرخ بهره توسط فدرال رزرو در ماههای آینده، حاشیه سود سیرکل میتواند بهطور محسوسی کاهش یابد، حتی اگر حجم تراکنشهای USDC همچنان رو به رشد باشد.
این موضوع همچنین به رقابت میان استیبلکوینها دامن میزند؛ تتر (USDT) نیز با مدل مشابهی از ذخایر خزانهداری سود کسب میکند، اما سیرکل به دلیل شفافیت بیشتر و رگولاتوری سنگینتر، فشار بیشتری برای پیدا کردن منابع درآمدی جایگزین مانند کارمزد تراکنش، خدمات API یا مشارکت با پلتفرمهای پرداختی احساس میکند. برای معاملهگران و سرمایهگذاران بازار کریپتو، این گزارش یادآوری میکند که سلامت مالی صادرکنندگان استیبلکوین بزرگ، مستقیماً به سیاست پولی آمریکا گره خورده است.
این خبر ترجمه و بازنویسی گزارشی از cryptoslate با عنوان اصلی «Circle processed $32 trillion in USDC transfers, yet 95% of its revenue relies entirely on interest rates» است. تحلیل و جمعبندی فارسی از تریدیار است.