سیگنال نزولی در معاملات فیوچرز اتریوم؛ اما مقاومت استیک‌کنندگان نشان‌دهنده قدرت بنیادین است

قیمت اتر (ETH) در طول هفته گذشته در عبور از سطح ۱,۷۰۰ دلار ناکام ماند و به دنبال ضعف گسترده‌تر در بازارها، کاهش یافت. این اصلاح قیمتی در تضاد شدید با مومنتوم صعودی دیده‌شده در بازار سهام ایالات متحده است. معامله‌گران نگران این موضوع هستند که جذابیت اتر به دلیل فعالیت‌های کُند آنچین و فقدان آشکار تقاضا برای پوزیشن‌های اهرم‌دار صعودی (Bullish leveraged positions)، کمرنگ شده باشد. نرخ سالانه فاندینگ ریت در قراردادهای فیوچرز دائمی (Perpetual) اتریوم در ۵ ژوئن منفی شد؛ این بدان معناست که معامله‌گران شورت برای باز نگه‌داشتن پوزیشن‌های خود در حال پرداخت پریمیوم (Premium) هستند. علی‌رغم اصلاح ۳۰ درصدی قیمت طی پنج هفته گذشته، معامله‌گران صعودی همچنان تمایلی به پذیرش ریسک بیشتر ندارند. همچنین، مجموع سود باز (Open Interest) در معاملات فیوچرز اتریوم به طور قابل‌توجهی کاهش یافته است که نشان‌دهنده عقب‌نشینی در فعالیت سرمایه‌گذاران نهادی است. میزان کل اکسپوژر (در معرض ریسک بودن) در معاملات فیوچرز اتریوم طی یک ماه ۳۰ درصد کاهش یافته و به پایین‌ترین سطح خود در ۱۳ ماه اخیر رسیده است. این کاهش اشتهای نهادی در ETFهای اسپات اتریوم که در ایالات متحده لیست شده‌اند نیز مشهود است، به‌طوری که این صندوق‌ها در طول دو هفته، ۳۲۳ میلیون دلار خروج خالص سرمایه را ثبت کرده‌اند. صرف‌نظر از اینکه آیا کاهش تقاضا برای قراردادهای فیوچرز اتریوم را می‌توان به تقاضای بی‌سابقه برای عرضه اولیه سهام (IPO) شرکت اسپیس‌اکس ربط داد یا خیر، تاثیر آن بر احساسات معامله‌گران همچنان منفی است. کاهش فعالیت‌های آنچین اتریوم نیز احتمالاً به این روند نزولی قیمت اتر دامن زده است. ارزش کل قفل‌شده (TVL) در شبکه اتریوم طی دو ماه با ۳۳ درصد کاهش به ۳۷.۵ میلیارد دلار رسید. همزمان، درآمد برنامه‌های غیرمتمرکز (DApp) در ماه می نسبت به شش ماه گذشته ۴۳ درصد سقوط کرد. این کاهش حجم فعالیت‌های آنچین معمولاً با تولید کمتر کارمزد در شبکه و کاهش کاربرد (Utility) اتریوم همراه است. جالب اینجاست که افزایش تقاضا برای استیکینگ اتریوم در تضاد کامل با فضای نزولی در بازار مشتقات ETH قرار دارد. تاییدیه استیکینگ برای ETFهای لیست‌شده در ایالات متحده و انباشت تهاجمی توسط شرکت بیت‌ماین، علی‌رغم بازدهی متوسط ۲.۷ درصدی، در این بازه زمانی به شدت از میزان خروج سرمایه پیشی گرفت. صف ورود برای ولیدیتورهای استیکینگ اتریوم در حال حاضر در محدوده ۵۰ روزه قرار دارد که مجموع آن به بیش از ۲.۹ میلیون ETH می‌رسد. در مقابل، زمان انتظار در صف خروج صفر است؛ این موضوع با توجه به اینکه در حال حاضر ۳۹.۵ میلیون اتریوم استیک شده است، نشانه‌ای مهم از قدرت شبکه به شمار می‌رود. اگرچه هیچ تضمینی وجود ندارد که استیک‌کنندگان توکن‌های خود را برای همیشه قفل کنند، این شاخص نشان‌دهنده اعتماد عمیق به چشم‌انداز بلندمدت اتریوم است. در همین حال، موجودی اتریومِ نگهداری‌شده در صرافی‌ها از ۱۶.۱۵ میلیون در سه ماه پیش به ۱۵.۰۵ میلیون کاهش یافته است که به انباشت سنگین این دارایی اشاره دارد. طبق داده‌های CoinGecko، این تغییر تا حدی ناشی از فعالیت شرکت بیت‌ماین بود که طی ۳۰ روز گذشته، ۳۳۷,۰۷۸ اتریوم به ترازنامه خود اضافه کرده است. در نهایت، ضعف تقاضا برای اهرم‌های صعودی اتریوم نباید به اشتباه به عنوان نشانه‌ای از افزایش ریسک نزولی تعبیر شود. تا زمانی که معیارهای استیکینگ مستحکم باقی بمانند و خروج سرمایه از ETFهای اسپات در محدوده معقولی کنترل شود، احتمال سقوط قیمت اتریوم به ۱,۵۰۰ دلار بسیار کم به نظر می‌رسد.