کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) اعلام کرده توکنهایی که کاربران در ازای استیکینگ اتریوم دریافت میکنند، در صورتی که صرفاً نقش رسید دارایی استیکشده را داشته باشند، اوراق بهادار محسوب نمیشوند. این موضع میتواند ابهام حقوقی پیرامون خدمات استیکینگ و توکنهای استیکینگ نقدشونده را کاهش دهد.
بخش امور مالی شرکتی SEC روز جمعه این راهنمای جدید را منتشر کرد. طبق آن، توکن رسید استیکینگ زمانی یک ابزار دیجیتال محسوب میشود که صرفاً نشاندهنده مالکیت اتریوم استیکشده باشد و حقوق یا پاداشهای اضافی ایجاد نکند. با این حال، این راهنما از نظر حقوقی الزامآور نیست و SEC تأکید کرده که مفاد آن نیروی قانونی ندارد.
در استیکینگ، کاربران دارایی خود را برای کمک به فعالیت شبکه قفل میکنند و در ازای آن پاداش میگیرند. سرویسهای لیکویید استیکینگ نیز معمولاً در ازای دارایی قفلشده، توکنی قابل معامله به کاربر میدهند که نشاندهنده دارایی اوست.
طبق پرسشهای متداول موجود در وبسایت SEC، اگر دارایی پایه یک کالای دیجیتال باشد، توکن رسید استیکینگ میتواند صرفاً یک ابزار دیجیتال تلقی شود. در تفسیر مشترک 17 مارس نیز SEC و کمیسیون معاملات آتی کالاهای آمریکا (CFTC) اتریوم را در فهرست 16 کالای دیجیتال قرار داده بودند.
رویکرد جدید SEC با مواضع این نهاد در سال 2023 تفاوت دارد. در فوریه همان سال، صرافی کراکن برای پایان دادن به پرونده حقوقیاش با کمیسیون بورس آمریکا، 30 میلیون دلار پرداخت کرد و خدمات استیکینگ خود در این کشور را متوقف کرد. SEC در آن زمان اعلام کرده بود کراکن بازدهی سالانهای تا 21 درصد را برای این خدمات تبلیغ میکرد.
گری گنسلر، رئیس وقت SEC، در آن زمان هشدار داده بود واسطههای رمزارزی که در ازای توکنهای سرمایهگذاران، قراردادهای سرمایهگذاری ارائه میکنند، باید الزامات افشا و حفاظت از سرمایهگذاران در قوانین اوراق بهادار را رعایت کنند.
چهار ماه بعد، SEC از صرافی کوینبیس نیز به دلیل برنامه استیکینگ آن شکایت کرد و این سرویس را عرضه ثبتنشده اوراق بهادار خواند. البته این پرونده در فوریه 2025 کنار گذاشته شد. پس از آن، کارکنان SEC در ماههای مه و آگوست 2025 اعلام کردند پروتکل استیکینگ و لیکویید استیکینگ لزوماً شامل عرضه اوراق بهادار نمیشوند.
طبق راهنمای جدید، توکن استیکینگ نباید حقوق مرتبط با اتریوم استیکشده را تغییر دهد یا پاداش اضافی ایجاد کند. ارائهدهنده همچنین نباید داراییهای سپردهشده را وام دهد، وثیقه بگذارد یا دوباره استفاده کند و نباید میزان پاداشها را تعیین یا تضمین کند.
با این حال، این رویکرد در SEC مخالفانی نیز دارد. کارولین کرنشاو، کمیسر این نهاد، در واکنش به موضع آگوست 2025 هشدار داده بود که برخی فرضیات مطرحشده درباره لیکویید استیکینگ ممکن است با نحوه فعالیت واقعی این خدمات مطابقت نداشته باشد.
پرسشهای متداول جدید SEC همچنین به بازخرید توکنها پرداخته است. بر اساس این راهنما، در یک شبکه فعال، اعلام برنامه بازخرید با سرمایه خود پروژه بهتنهایی وعدهای برای کسب سود محسوب نمیشود؛ اما در شبکهای که هنوز تکمیل نشده، تبلیغ بازخرید بهعنوان راهی برای کسب بازده میتواند همچنان مشمول قوانین اوراق بهادار شود.
این راهنما الزام قانونی ندارد و همین موضوع اهمیت آن را محدود میکند؛ بهویژه در شرایطی که لایحه کلریتی (Clarity Act) برای تفکیک اختیارات نظارتی SEC و CFTC اخیراً در سنای آمریکا با شکست مواجه شده است. برخلاف قوانین، چنین راهنماییهایی میتوانند توسط دولتهای آینده تغییر یا لغو شوند.