۱۰ آلت کوین بزرگی که در مرز نابودی هستند
۳ مرداد ۱۴۰۵
شمار زیادی از پروژههای پرآوازه بازار ارزهای دیجیتال که روزگاری میدرخشیدند، این روزها با واقعیتی تلخ و سرنوشتساز دستوپنجه نرم میکنند. تحلیلهای جدید نشان میدهد که ۱۰ شبکه بزرگ بلاک چینی در حال حاضر به طور میانگین ۹۷.۱۳ درصد پایینتر از سقف تاریخی خود معامله میشوند؛ این در حالی است که ارزش کل بازار انباشته
۱۰ آلت کوین بزرگی که در مرز نابودی هستند
شمار زیادی از پروژههای پرآوازه بازار ارزهای دیجیتال که روزگاری میدرخشیدند، این روزها با واقعیتی تلخ و سرنوشتساز دستوپنجه نرم میکنند. تحلیلهای جدید نشان میدهد که ۱۰ شبکه بزرگ بلاک چینی در حال حاضر به طور میانگین ۹۷.۱۳ درصد پایینتر از سقف تاریخی خود معامله میشوند؛ این در حالی است که ارزش کل بازار انباشته آنها همچنان به رقم شگفتانگیز ۱۲.۰۶ میلیارد دلار میرسد.
پراپکو | ترید با سرمایه بیشتر
با ۱۰ دلار، ۱۰۰۰ دلار اعتبار معاملاتی دریافت کن
ثبتنام و کد تخفیف
اما سقوط آزاد قیمت توکنهای بومی، ساختار اقتصادی و امنیتی این شبکهها را با چالش مواجه کرده است. در دوره رونق بازار، این پروژهها امنیت شبکه، بودجه توسعهدهندگان و برنامههای رشد خود را از طریق تورم و انتشار توکنهای جدید تأمین میکردند؛ راهکاری که تنها در مسیر صعودی بازار اثربخش است. امروز با کاهش شدید قیمتها، همین فرآیند انتشار توکن به رقیق شدن دارایی هولدرها و فشار فروش مداوم در بازار منجر شده است. در ادامه، وضعیت حیاتی این ۱۰ آلت کوین بزرگ و توانایی آنها برای بقا بر اساس کارمزدهای پرداختی کاربران را بررسی میکنیم.
چالش ۱۲ میلیارد دلاری؛ چرا سقوط قیمتها بقای شبکه را تهدید میکند؟
بر اساس گزارش تخصصی موسسه تارکس (Taurex)، میزان بازیابی مورد نیاز برای بازگشت به قیمتهای اوج تاریخی در این گروه ده تایی، بسیار متفاوت است. آوالانچ (Avalanche) به عنوان بزرگترین پروژه این لیست با ارزش بازار ۲.۹۱ میلیارد دلار، به رشدی ۲۱.۵ برابری نیاز دارد؛ در حالی که اینترنت کامپیوتر (Internet Computer) با ریزش ۹۹.۷ درصدی از اوج خود، نیازمند صعودی شگفتانگیز و ۳۲۳ برابری است.
برای درک بهتر این بحران، گزارش مذکور معیاری فنی به نام نسبت پوشش سوبسید را معرفی میکند. این نسبت، نسبت کارمزدهای پرداختی کاربران به کل پاداشها و مشوقهای توزیعشده شبکه را نشان میدهد. در اصل، این معیار مشخص میکند که چه میزان از هزینههای امنیتی و پایداری شبکه با تقاضای واقعی کاربران پوشش داده میشود.
وقتی این نسبت معادل ۱.۰ باشد، یعنی کارمزدهای پرداختی کاربران تمام هزینههای امنیتی و انگیزشی شبکه را تأمین میکند. هر رقمی زیر ۱.۰، نشاندهنده شکاف مالی بلاک چین و وابستگی عمیق آن به انتشار مداوم توکن و یارانههای فونداسیون است. این نسبت تصویری روشن ارائه میدهد از اینکه این شبکهها برای رسیدن به خودکفایی اقتصادی، تا چه حد باید فعالیتهای واقعی خود را افزایش دهند یا هزینههای جاری را مسدود کنند.
برخی شبکهها کارمزدهای دریافتی را میسوزانند که در این صورت، ارزش ایجادشده به دست اعتبارسنجها یا استخراجکنندگان نمیرسد. بنابراین، افزایش حجم کارمزدها لزوماً به تامین مستقیم هزینههای مجریان شبکه منتهی نمیشود. معیار دوم یعنی ضریب پوشش امنیتی هدایتشده، کارمزدهای دریافتی واقعی توسط اعتبارسنجها را بر پاداشهای اجماع تقسیم میکند تا مشخص شود گردانندگان زیرساختها تا چه حد هزینههای عملیاتی را از درآمد واقعی شبکه به دست میآورند.
بررسی وضعیت اقتصادی ۱۰ آلت کوین در حال نابودی
در ادامه وضعیت اقتصادی ۱۰ آلت کوین در حال نابودی را بررسی میکنیم.
۱. الگوراند؛ ناتوانی شدید کارمزدها در پوشش هزینهها
دادههای رسمی نشان میدهند که اعتبارسنجهای الگوراند در مه ۲۰۲۶ در قالب استیکینگ، پاداشی معادل ۶.۹۳ میلیون توکن ALGO دریافت کردهاند؛ اما درآمد کل شبکه از کارمزد تراکنشها در همین ماه فقط ۵۰,۰۰۰ توکن ALGO بود. این یعنی به ازای هر ALGO پاداش توزیعشده، فقط ۰.۷ سنت کارمزد وارد شبکه شده است که نشاندهنده وابستگی کامل به یارانههای بنیاد آلگوراند است. روند سختگیرانه در ژوئن با توزیع ۶.۵۷ میلیون ALGO پاداش دیگر ادامه یافت؛ رقمی مربوط به توزیع کل ۴۰.۱۵ میلیون توکن در نیمه نخست سال که تراز مالی فاجعهباری را به نمایش میگذارد.
۲. اینترنت کامپیوتر؛ فشار هزینههای ثابت دلاری
اینترنت کامپیوتر پاداشهای اعتبارسنجهای نود را بر مبنای دارایی SDR یا همان حق برداشت مخصوص صندوق بینالمللی پول که پایداری دلاری دارد، محاسبه و پاداش نهایی را با میانگین ۳۰ روزه در قالب توکن ICP پرداخت میکند. افت شدید قیمت ICP، شبکه را ناچار میکند که برای پوشش هزینههای ثابت نودها، توکنهای به مراتب بیشتری صادر کند. آزمایش واقعی این شبکه در موازنه فرآیند سوزاندن سیکلها (که هزینههای رایانش پرداختی کاربران است) در مقابل آزادسازی مداوم توکنها خواهد بود.
۳. فایل کوین؛ انتقال به مدل اقتصاد خدماتمحور
فایل کوین با پیادهسازی استراتژی جدید خود در سال ۲۰۲۶، درصدد سوق دادن پاداشها به سمت استفاده واقعی و پرداختی و کاربریهای مفید است. با پایان یافتن دورههای واگذاری توکنها در اواخر سال جاری، فایل کوین در ۱۷ ژوئیه ۲۰۲۶ لایحه اصلاحی به نام «سولستیس» (Solstice) را با هدف بازطراحی پاداشهای ارائهدهندگان حافظه ذخیرهسازی ارائه داد تا بتواند مشتریان پرداختی و واقعی را به این بستر بکشاند.
۴. پولکادات؛ تغییرات ساختاری در تقسیم عرضه
فرایند آزادسازی توکنهای پولکادات از مارس ۲۰۲۶ وارد فاز کاهشی شد و به صورت دوساله تا رسیدن به سقف ۲.۱ میلیارد توکن DOT کاهش مییابد. طرح جدید شرکت پریتی (Parity) تحت عنوان استخر تخصیص پویا (DAP) این امکان را فراهم میکند که کارمزدها، درآمدهای حاصل از فروش فضای هسته و جریمهها به طور هوشمند میان اعتبارسنجها، نامزدها، خزانهداری و ذخایر مالی هدایت شوند. این موضوع نشان میدهد که پولکادات در حال تصمیمگیری برای اولویتبندی دریافت بودجه در غیاب عرضه توکنهای جدید است.
۵. کازماس هاب؛ فشار تورمی ناشی از نرخ انتشار بالا
یافتههای تحقیقاتی در ژوئیه ۲۰۲۶ نشان داد که کازماس هاب در هر هفته حدود ۰.۱۵۳ درصد از کل عرضه خود را به عنوان پاداش به کاربران پرداخت میکند. این نرخ عرضه حدود ۳.۶ برابر همنوع خود یعنی نیر پروتکل (NEAR) و ۵.۷ برابر نرخ تورمی اتریوم (ETH) است. جامعه در حال بررسی اصلاح نرخ انتشار بر اساس میزان تقاضا و توان جذب بازار است. علاوه بر این، بررسیها نشان داد که ضریب ناکاموتو این شبکه روی عدد ۶ قرار دارد که نشاندهنده تمرکز بسیار بالا در دارایی است؛ چرا که بزرگترین اعتبارسنج به تنهایی کنترل ۱۷ درصد از توکنهای استیکشده را در اختیار دارد.
۶. آوالانچ؛ چالش عدم تخصیص کارمزدهای سوخته به اعتبارسنجها
آوالانچ با ارزش بازاری بالغ بر ۲.۹۱ میلیارد دلار، بزرگترین عضو این گروه است و به سختی میتوان آن را دارایی مرده نامید. ساختار جالب آوالانچ کارمزدهای تراکنش را میسوزاند؛ در حالی که پاداش اعتبارسنجها با تولید سکههای جدید از سقف عرضه ۷۲۰ میلیون توکنی پرداخت میشود. این یعنی سوزاندن کارمزدها تقاضا ایجاد میکند اما مستقیماً به جیب کسانی که امنیت شبکه را تأمین میکنند نمیرود.
۷. فلر؛ اصلاح اقتصاد پاداش با طرح FIP.16
تصویب طرح اصلاحی FIP.16 در آوریل ۲۰۲۶، تحولی بنیادین در مکانیزم سوزاندن کارمزدها و پاداشدهی ارائهدهندگان زیرساخت به وجود آورد. این اقدام پس از فرآیند سوزاندن ۳۰۰ میلیون توکن FLR انجام شد و نرخ تورم خالص شبکه را روی رقم پایداری در محدوده ۲.۶۶ درصد مهار کرد.
۸. اتریوم کلاسیک؛ هاوینگی دیگر در راه است
سیاست پولی اتریوم کلاسیک پاداش بلاکها را در ازای هر ۵ میلیون بلاک، حدود ۲۰ درصد کاهش میدهد. اجرای دوره ششم عرضه (Era ۶) در محدوده بلاک ۲۵ میلیون در ژوئیه امسال، حاشیه سود ماینرهای این شبکه قدیمی را به شکلی جدی تحت فشار قرار خواهد داد.
۹. ورلدکوین؛ سایه سنگین آزادسازی میلیاردها توکن
چالش ورلدکوین جنس متفاوتی دارد و مستقیماً ناشی از دورههای آزادسازی بزرگ توکنهاست. اگرچه آزادسازی روزانه توکنهای جامعه با کاهشی ۵۰ درصدی از ۳.۲ میلیون به ۱.۶ میلیون توکن WLD رسید و نرخ کلی آزادسازی را در ژوئیه حدود ۴۳ درصد مهار کرد، اما همچنان حجم عظیمی از توکنها به ارزش میلیاردها دلار باید دلیلی برای جذب تقاضا پیدا کنند تا مانع سقوط قیمت شوند.
۱۰. پای نتورک؛ پاداشهای بیپایانی که به دنبال هویت کاربری میگردند
پای نتورک خارج از سیستمهای کلاسیک پرداخت یارانه فعالیت میکند. تخصیص ۶۵ درصد از کل عرضه به بخش پاداشهای استخراج و تعیین سهم ناچیز ۵ درصدی برای نقدینگی، زنگ خطری جدی است. تست واقعی این شبکه آن است که آیا برنامهها و تراکنشهای درون این اکوسیستم پتانسیل کافی برای توجیه چنین توزیع حجیمی را دارند یا خیر.
دو سال پیشرو؛ سناریوهای حاکم بر غولهای زخمی
فشار اقتصادی به شکل یکسان توزیع نمیشود. بنیادهای حاکم بر پروژهها باید بین کاهش حمایتها از برنامههای توسعه، کاهش نرخ تورم توکنها یا حفظ خزانه نقدی تا حد امکان یکی را ترجیح دهند.
اعتبارسنجها و ماینرها هزینههای سختافزاری و برق خود را به صورت سنتی پرداخت میکنند اما پاداش کار خود را با توکنی میگیرند که ۹۵ درصد ارزش خود را از دست داده است؛ بنابراین نودهای خرد اولین کسانی هستند که شبکه را ترک خواهند کرد. از طرفی کاهش چشمگیر ارزش توکنهای سبد سرمایه خزانه، کار بنیادها برای حمایت مالی از پروژهها را ناممکن میسازد.
در سناریوی صعودی ، تقاضای پرداختی در بازار رشد میکند تا به سطوح تورم و عرضه برسد. افزایش حجم ذخیرهسازی دادهها درآمد فایل کوین را بالا برده و درآمدهای حاصل از فروش منابع پولکادات جان تازهای به این اکوسیستم میبخشد. آوالانچ و کاسموس نیز با افزایش کاربریهای واقعی تراز کارمزد و پاداش خود را نزدیک میکنند؛ روندی که شبکهها را قادر میسازد تا بدون وابستگی مداوم به چاپ توکن تورمی به فعالیت خود ادامه دهند.
در سناریوی نزولی ، شکاف مالی شبکهها همچنان به قوت خود باقی خواهد ماند. کارمزدها مانند عملکرد آلگوراند در ماه مه در کف قیمتی درجا میزنند، بنیادها پاداشها را برای دوام بیشتر قطع میکنند و در نهایت به دلیل عدم همخوانی هزینههای فیزیکی و دلاری با درآمد ناچیز توکنی، اعتبارسنجها به صورت دستهجمعی شبکه را ترک میکنند. همچنین آزادسازیها در پروژههایی مانند ورلدکوین با شتاب بالا به عرضه دامن خواهد زد در حالی که تقاضایی وجود نخواهد داشت.
جمعبندی
تغییر قوانین اقتصادی در پروژههای یادشده مانند اصلاح پاداشها در طرح سولستیس فایل کوین، استخر تخصیص پویای پولکادات، پایش عرضه متناسب با تقاضا در کاسموس هاب و پیشنهاد FIP.16 فلر به وضوح نشان از این دارد که توسعهدهندگان، برنامههای تغییر ساختار توکنومیکس را پیش از بدتر شدن اوضاع مالی آغاز کردهاند.
آزمون بزرگ و سرنوشتساز این ۱۰ پروژه بلاک چینی در سالهای پیشرو، ایجاد تقاضا و تشویق جامعه برای پرداخت کارمزدهای واقعی است؛ چرا که تنها درآمد ارگانیک ناشی از کارمزد کاربران میتواند ضامن پرداخت صورتحسابهای زیرساختی و بقای این غولهای ۱۲ میلیارد دلاری باشد. سرمایهگذاران و معاملهگران باید پیش از هرگونه تصمیمگیری، پایداری اقتصادی، نسبت پوشش یارانه و تعهد اعتبارسنجهای این شبکهها را با دقت واکاوی نمایند تا در تله داراییهای رو به زوال بومی نیفتند