انبار ۲.۸ میلیارد دلاری بیت‌کوین Twenty One از ارزش سهامش بیشتر است، اما یک نکته مهم وجود دارد

شرکت Twenty One Capital که با حمایت مالی استرایک، تتر و سافت‌بانک تأسیس شده، در حال حاضر بیش از ۳۱,۰۰۰ بیت‌کوین به ارزش تقریبی ۲.۸ میلیارد دلار در اختیار دارد. این رقم به مراتب از ارزش بازار فعلی سهام این شرکت در بورس فراتر می‌رود و در نگاه اول فرصتی جذاب برای سرمایه‌گذاران به نظر می‌رسد. اما نکته‌ای کلیدی وجود دارد که تصویر را پیچیده‌تر می‌کند: بخش قابل توجهی از این بیت‌کوین‌ها از طریق انتشار اوراق بدهی قابل تبدیل (Convertible Notes) و ابزارهای مشتقه تأمین مالی شده‌اند. این یعنی در صورت اجرای حق تبدیل توسط دارندگان اوراق، سهام موجود رقیق می‌شود و ارزش هر سهم به شدت کاهش می‌یابد. تحلیلگران هشدار می‌دهند که سرمایه‌گذارانی که تنها به ذخایر بیت‌کوین شرکت توجه می‌کنند، ریسک رقیق‌سازی سهام را دست کم می‌گیرند. نسبت «Bitcoin per Share» که معیار اصلی این شرکت‌های نگه‌دارنده بیت‌کوین است، ممکن است در آینده کاهش یابد. این وضعیت شباهت زیادی به مدل MicroStrategy دارد که سال‌هاست از بدهی برای خرید بیت‌کوین استفاده می‌کند، با این تفاوت که Twenty One هنوز سابقه عملکردی کافی برای قضاوت ندارد. از منظر تریدرهای فارسی‌زبان، این خبر نشان می‌دهد که ارزش‌گذاری شرکت‌های نگه‌دارنده بیت‌کوین صرفاً بر اساس حجم ذخایر آن‌ها گمراه‌کننده است و باید ساختار بدهی و ریسک رقیق‌سازی را نیز در نظر گرفت.