افت حدود 3 درصدی قیمت توکن PT-reUSD در بازار پندل (Pendle) روز سهشنبه موجی از لیکوییدیشن به ارزش تقریبی 36.4 میلیون دلار را در پلتفرم وامدهی مورفو (Morpho) رقم زد. این اتفاق پس از آن رخ داد که یک کیف پول بزرگ با خرید حجم زیادی از YT-reUSD، بازده ضمنی این توکن را به حدود 20 درصد رساند و در نتیجه فشار نزولی بر PT-reUSD ایجاد شد.
به گزارش ، PT-reUSD یکی از دو توکنی است که در پلتفرم پندل از دارایی سودده reUSD ایجاد میشود. در این ساختار، افزایش تقاضا برای توکن سود (YT) معمولاً به کاهش قیمت توکن اصل سرمایه (PT) منجر میشود.
ماجرای لیکوییدیشن گسترده پوزیشنهای کاربران چه بود؟
PT-reUSDماجرا از جایی جدی شد که برخی کاربران در مورفو از PT-reUSD بهعنوان وثیقه استفاده کرده بودند. آنها با سپردهگذاری این توکن، USDC وام میگرفتند و سپس با سرمایه دریافتشده دوباره PT-reUSD میخریدند. این چرخه چند بار تکرار میشد تا بازده احتمالی معامله افزایش پیدا کند، اما در مقابل فاصله پوزیشنها تا سطح لیکوییدیشن بسیار کم میشد.
طبق دادههای شرکت امنیت بلاکچین پکشیلد (PeckShield)، یک کیف پول مقدار قابلتوجهی YT-reUSD خریداری کرد و بازده ضمنی سالانه آن را تا حدود 20 درصد افزایش داد. این حرکت باعث شد قیمت PT-reUSD حدود 3 درصد کاهش پیدا کند؛ افتی که برای پوزیشنهای اهرمی با حاشیه امن کمتر از 3 درصد کافی بود تا آنها وارد محدوده لیکوییدیشن شوند.
وقتی ارزش وثیقه از حد مشخصی پایینتر میرود، مورفو برای بازپرداخت وام، دارایی وثیقهشده را بهصورت خودکار میفروشد. به همین دلیل، کاهش نسبتاً محدود قیمت PT-reUSD در نهایت به لیکویید شدن حدود 36.4 میلیون دلار از پوزیشنهای کاربران منجر شد.
نکته مهم این است که این اتفاق به ایجاد بدهی بد یا کسری در بازار منجر نشد. استیکهاوس فایننشال (Steakhouse Financial)، مجموعهای که بازارهای پذیرنده PT-reUSD بهعنوان وثیقه را مدیریت میکند، اعلام کرد ارزش وثیقههای فروختهشده برای تسویه وامها کافی بوده است. همچنین دارایی پایه reUSD نیز تحت تأثیر این اتفاق قرار نگرفت.
نقش اوراکل قیمت در لیکوییدیشنها
نحوه قیمتگذاری PT-reUSD در مورفو نیز یکی از عوامل مهم این ماجرا بود. این پلتفرم برای تعیین ارزش وثیقه از یک اوراکل استفاده میکرد که قیمت دارایی را بر اساس دادههای بازار مشخص میکند.
اوراکل مورفو، پایینتر بودن دو مقدار را بهعنوان قیمت PT-reUSD در نظر میگرفت: میانگین قیمت این توکن در 15 دقیقه گذشته یا قیمت تعیینشده بر اساس مسیر تدریجی آن تا یک دلار در زمان سررسید. پس از افت قیمت PT-reUSD، میانگین 15 دقیقهای بازار پایینتر از این مسیر قرار گرفت و مبنای ارزشگذاری وثیقه شد.
پندل اعلام کرد اوراکل بهدرستی تنظیم شده بود و مطابق سازوکار طراحیشده عمل کرده است. بنابراین، لیکوییدیشنها ناشی از اختلال در اوراکل نبوده و بیشتر به افت قیمت PT-reUSD و استفاده گسترده از اهرم در پوزیشنهای کاربران مربوط میشده است.
این حادثه بار دیگر ریسک استفاده از اهرم بالا در پروتکلهای وامدهی دیفای را نشان میدهد؛ جایی که حتی یک نوسان چنددرصدی میتواند برای پوزیشنهای با حاشیه امن پایین، به لیکوییدیشن میلیونها دلار سرمایه منجر شود