اوج آرام بیت کوین، بیشتر برآوردهای مربوط به کف بازار را به چالش می‌کشد

داده‌های جدید از مؤسسه گلکسی ریسرچ (Galaxy Research) نشان می‌دهد که قیمت کف بیت‌کوین ممکن است مانند بازارهای خرسی قبلی تا این حد کاهش نیابد، اما روند یافتن کف قیمت همچنان در جریان است. تحقیقات جدید شرکت گلکسی دیجیتال (Galaxy Digital) حاکی از آن است که کف چرخه بیت‌کوین به دلیل عدم وجود سفته‌بازی افراطی، می‌تواند در سطوح قیمتی بالاتری نسبت به بازارهای نزولی قبلی شکل بگیرد. این تحلیل، کف احتمالی را بین ۶۲,۰۰۰ دلار و قیمت تحقق‌یافته (Realized Price) شبکه در سطح ۵۳,۶۰۰ دلار قرار می‌دهد. الکس تورن (Alex Thorn)، مدیر بخش تحقیقات گلکسی، تمام اوج‌ها و کف‌های چرخه‌های بیت‌کوین را تجزیه و تحلیل کرد و خاطرنشان ساخت که چرخه چهار ساله همچنان هم‌خوانی نزدیکی با زمان‌بندی تاریخی بیت‌کوین دارد. میزان افت قیمت از اوج تا کف در طول چرخه‌های مختلف بازار به طور پیوسته در حال کاهش بوده است؛ این رقم از ۸۵٪ و ۸۴٪ در دوره‌های اولیه، به ۷۷٪ در سال ۲۰۲۲ و در نهایت ۵۱٪ در سال ۲۰۲۶ رسیده است. تورن استدلال کرد که اوج قیمت بیت‌کوین در اکتبر ۲۰۲۵ با اوج‌های چرخه‌های قبلی تفاوت داشت. از بین یازده شاخص سنتیِ نشان‌دهنده رسیدن به اوج، تنها دو شاخص فعال شدند، در حالی که شاخص پرطرفدار «اوج چرخه پای» (Pi Cycle Top) برای اولین بار هیچ هشداری برای رسیدن به قله صادر نکرد. نسبت MVRV بیت‌کوین (که ارزش بازار را با ارزش تحقق‌یافته مقایسه می‌کند)، تنها به اوج ۲.۲۹ رسید؛ در حالی که این شاخص در چرخه‌های قبلی ارقامی بین ۲.۹۳ تا ۵.۹۱ را ثبت کرده بود. این تحلیلگر اظهار داشت: «نکته کلیدی اینجاست: یک اوجِ آرام، باعث بالا رفتن کف قیمت می‌شود. از آنجایی که اوج قیمت در ماه اکتبر بسیار ملایم بود، "مبنای هزینه" (Cost Basis) شبکه روی ۴۳.۷٪ از بالاترین قیمت تاریخی (ATH) قرار گرفته است، در حالی که این رقم در چرخه‌های گذشته حدود ۳۴٪، ۲۱٪ و ۱۷٪ بود.» این گزارش همچنین نشان داد که چندین سیگنال کلیدی مربوط به رسیدن به کف قیمت، همچنان غایب هستند. تاکنون تنها چهار مورد از سیزده شاخص فعال شده‌اند و سیگنال‌های قوی‌تر هنوز ظاهر نشده‌اند. زمان‌بندی تاریخی نیز احتمال نزدیک شدن به یک کف قیمتی در آینده را نشان می‌دهد. کفِ چرخه‌های قبلی معمولاً ۱۲ تا ۱۳ ماه پس از اوج بازار شکل می‌گرفتند، در حالی که اکنون حدود هشت ماه از شروع روند نزولی فعلی می‌گذرد. تورن خاطرنشان کرد که بر اساس مبنای هزینه فعلیِ ۵۳,۶۰۰ دلار، مؤسسه گلکسی برآورد می‌کند که در «سناریوی پایه»، محدوده کف قیمت بین ۴۰,۰۰۰ تا ۴۶,۰۰۰ دلار باشد. یک سناریوی ریزش عمیق‌تر (Washout) به ارقام ۳۰,۰۰۰ تا ۳۷,۰۰۰ دلار اشاره دارد، در حالی که در صورت وقوع یک افت ملایم‌تر، قیمت می‌تواند در محدوده ۵۱,۰۰۰ تا ۵۴,۰۰۰ دلار حفظ شود. با وجود این سناریوها، تورن هشدار می‌دهد: «نکته مهم: کف قیمت می‌تواند جابه‌جا شود. مبنای هزینه خاصیتی بازتابی و واکنش‌پذیر دارد. در شرایطی که ترس و وحشت واقعی بر بازار حاکم شود، سکه‌ها با ضرر فروخته می‌شوند و میانگین قیمت را پایین می‌کشند. کاهش ۱۰ تا ۳۰ درصدیِ مبنای هزینه، می‌تواند کفِ ضمنی قیمت را از حدود ۴۰ هزار دلار به سمت ۲۸ هزار دلار عقب براند.» تحلیل‌های درون‌شبکه‌ای (On-chain) از پلتفرم کریپتوکوانت (CryptoQuant) نشان می‌دهد که بیت‌کوین در حال حاضر در منطقه ارزش‌گذاری‌ای قرار دارد که از نظر تاریخی همواره با کف‌های اصلیِ بازارهای نزولی مرتبط بوده است. بیت‌کوین اخیراً در حوالی ۵۹,۰۰۰ دلار معامله می‌شد که تقریباً ۹ درصد بالاتر از قیمت تحقق‌یافته ۵۳,۶۰۰ دلاری آن است. کف چرخه‌های گذشته، از جمله سقوط بازار ناشی از فروپاشی صرافی FTX در نوامبر ۲۰۲۲، دقیقاً روی سطح قیمت تحقق‌یافته یا اندکی پایین‌تر از آن شکل گرفتند. این موضوع نشان می‌دهد که محدوده کف قیمتی ممکن است بار دیگر به زیر مبنای هزینه ۵۳,۶۰۰ دلاری سقوط کند و با پیش‌بینی پایه مؤسسه گلکسی (بین ۴۶,۰۰۰ تا ۴۰,۰۰۰ دلار) همپوشانی پیدا کند. با این حال، داده‌های مربوط به تقاضا تصویر محتاطانه‌تری را ترسیم می‌کنند. کریپتوکوانت از کاهش هفتگی و ترکیبیِ ۶۵۲,۰۰۰ بیت‌کوین در تقاضای سفته‌بازانه معاملات آتی و تقاضای مشهود بازار اسپات خبر داد که نشانگر شدیدترین انقباض از ژانویه ۲۰۲۲ تاکنون است. شاخص تقاضای یک‌ساله این شرکت نیز منفی شده است که نشان می‌دهد تعداد خریداران بیت‌کوین نسبت به یک سال قبل کمتر شده است.