تحلیل قیمت طلای جهانی؛ ۳ سناریوی قیمتی برای نیمه دوم سال ۲۰۲۶

تحلیل قیمت طلای جهانی؛ ۳ سناریوی قیمتی برای نیمه دوم سال ۲۰۲۶ طلا در نیمه نخست سال ۲۰۲۶ یکی از پرنوسان‌ترین دوره‌های خود را پشت سر گذاشت. این فلز گران‌بها ابتدا با موجی از تقاضا و انتظارات مثبت، رشد قابل توجهی را تجربه کرد، اما خیلی زود تحت فشار عوامل کلان اقتصادی و تغییر فضای بازار وارد فاز نزولی شد. حالا با شروع نیمه دوم سال، اونس جهانی در نقطه حساسی قرار گرفته است؛ جایی که حرکت بعدی آن می‌تواند یا مسیر بازگشت قیمت را هموار کند یا طلا را به سمت یکی از ضعیف‌ترین عملکردهای سالانه‌اش در بیش از یک دهه اخیر ببرد. در این میان، دیگر صرفاً تنش‌های ژئوپلیتیک تعیین‌کننده نیستند. مسیر تورم در آمریکا، سیاست‌های فدرال رزرو، وضعیت دلار و رفتار خریداران بزرگ، مهم‌ترین متغیرهایی هستند که چشم‌انداز طلا را در ماه‌های آینده شکل می‌دهند. به همین دلیل، برای ارزیابی آینده این بازار باید هم‌زمان به محرک‌های بنیادی، رفتار بازیگران بزرگ و سطوح کلیدی نموداری توجه کرد. در این مطلب بر اساس گزارش اف‌ایکس استریت ( FXStreet )، ۳ سناریوی پیش‌بینی قیمت طلا تا پایان سال ۲۰۲۶ را بررسی می‌کنیم. چرا طلا جایگاه امن خود در بازار را از دست داد؟ طلا سال ۲۰۲۶ را با رویکرد صعودی قدرتمندی آغاز کرد و در اواخر ژانویه به سقف قیمتی تاریخی جدیدی نزدیک به محدوده ۵,۶۰۰ دلار رسید. عامل اصلی این رالی، افزایش انتظارات بازار برای اتخاذ سیاست‌های تسهیلی توسط بانک مرکزی آمریکا بود. مطرح شدن نام کوین وارش (Kevin Warsh) به عنوان جدی‌ترین گزینه برای جانشینی جروم پاول (Jerome Powell)، بازدهی اوراق قرضه خزانه‌داری آمریکا و ارزش دلار آمریکا را کاهش داد و سوخت لازم برای صعود طلا را فراهم کرد. علاوه بر این، تشدید تنش‌های ژئوپلیتیک در خاورمیانه، تهدید آمریکا به مداخله نظامی در ایران، تقاضا برای طلا را به عنوان پناه‌گاه امن سنتی افزایش داد. با این حال، در آخرین روز معاملاتی ژانویه، طلا سقوط شدیدی را تجربه کرد، هرچند همچنان ماه را با سود حدود ۱۳ درصدی به پایان رساند. با آغاز فوریه، طلا به لطف جذب خریداران نهادی، مومنتوم صعودی خود را حفظ کرد. شورای جهانی طلا (WGC) در گزارش ماه فوریه خود اعلام کرد: صندوق‌های قابل معامله در بورس طلا با پشتوانه فیزیکی در ماه فوریه مجدداً شاهد ورود جریان سرمایه بودند و ۵.۳ میلیارد دلار جذب کردند. این رقم، قوی‌ترین شروع دوماهه برای یک سال میلادی و نهمین ماه متوالی ورود سرمایه را رقم زد؛ چراکه سرمایه‌گذاران در بحبوحه ریسک‌های ژئوپلیتیک فزاینده و تغییر شرایط کلان اقتصادی، تخصیص دارایی‌های خود را به طلا افزایش دادند. شرایط اما از تاریخ ۲۸ فوریه با شروع جنگ تغییر اساسی کرد. طلا به سرعت موقعیت دفاعی خود را از دست داد و به دلیل جهش شدید قیمت نفت خام و ترس از فوران مجدد تورم، وارد مسیر سقوط شد. پس از ریزش ۱۲ درصدی در مارس، طلا تا حدودی ثبات یافت اما در آوریل و مه نیز با کاهش جزئی همراه بود. توافق برای آتش‌بس موقت دوهفته‌ای میان ایران و آمریکا در اوایل آوریل و تمدید نامحدود آن، مانع از سقوط عمیق‌تر قیمت شد. اگرچه در ۱۷ ژوئن یادداشت تفاهمی برای آتش‌بس ۶۰ روزه و بازگشایی کامل تنگه هرمز امضا شد، طلا همچنان تحت فشار فروشندگان باقی ماند و در ماه ژوئن حدود ۱۲ درصد دیگر کاهش یافت. انتشار داده‌های تورمی قدرتمند و بازار کار پررونق در آمریکا، در کنار بیانیه صریح رئیس جدید فدرال رزرو، کوین وارش، مبنی بر اولویت داشتن مهار تورم، معامله‌گران را به سمت پیش‌بینی افزایش مجدد نرخ بهره سوق داد و ارزش جفت ارز XAU/USD را به کف جدیدی در سال ۲۰۲۶، یعنی زیر محدوده ۴,۰۰۰ دلار کشاند. سه سناریوی سرنوشت‌ساز برای طلا در نیمه دوم سال ۲۰۲۶ رویدادهای نیمه اول سال نشان دادند طلا با از دست دادن حباب ژئوپلیتیک خود، کاملاً در برابر نیروهای کلان اقتصادی بی‌دفاع شده است. بنابراین، برای پیش‌بینی حرکت طلا در ماه‌های آینده، باید پویایی تورم، سیاست‌های پولی بانک‌های مرکزی بزرگ و میزان حمایت خریداران حقوقی را ارزیابی کنیم. سناریوی اول: فرضیه صعودی قیمت طلا برای شروع رالی صعودی اونس در ماه‌های باقی‌مانده سال، محرک‌های بازار باید تغییر جهت دهند. تحولات ژوئن ثابت کرد ریزش قیمت نفت به تنهایی برای صعود طلا کافی نیست. بازار به تغییر رویکرد بانک‌های مرکزی بزرگ، به ویژه فدرال رزرو نیاز دارد تا مسیر صعودی هموار شود. اولین شرط محقق شدن این سناریو، پایان دائمی درگیری‌ها در خاورمیانه است. با اینکه احیای عرضه انرژی به سطح پیش از جنگ زمان‌بر خواهد بود، بازارها از بابت عدم جهش ناگهانی قیمت نفت آسوده‌خاطر خواهند شد. شرط دوم، کاهش مداوم شاخص‌های تورمی آمریکا در ماه‌های متوالی است. با جلب اطمینان مقامات فدرال رزرو از بازگشت تورم به هدف ۲ درصدی، انتظارات برای افزایش نرخ بهره از بین رفته و احتمال کاهش نرخ در اوایل سال ۲۰۲۷ مطرح می‌شود. تحت این شرایط، طلا از افت بازدهی اوراق قرضه آمریکا و ضعف دلار منتفع خواهد شد. در حال حاضر بر اساس ابزار سی‌ام‌ئی فدواچ (CME FedWatch Tool)، بازارها شانس ۸۵ درصدی برای حداقل یک مرحله افزایش ۲۵ واحدی نرخ بهره تا پایان سال ۲۰۲۶ متصور هستند. موضوع جانبی کمک‌کننده به طلا، انتخابات میان‌دوره‌ای کنگره آمریکا است. احتمال شکل‌گیری کنگره منقسم (با کنترل دموکرات‌ها بر مجلس نمایندگان) بالا است. اگرچه رابطه مستقیمی بین نتایج انتخابات میان‌دوره‌ای و طلا در گذشته وجود ندارد، این بار نااطمینانی سیاسی می‌تواند جذابیت دلار و اوراق قرضه را کاهش داده و سرمایه‌ها را به سمت طلا هدایت کند. سناریوی دوم: ادامه سقوط؛ فرضیه نزولی قیمت طلا در صورت ماندگاری ریسک‌های صعودی تورم، روند کاهشی طلا ادامه خواهد یافت. تداوم درگیری‌ها در خاورمیانه و افزایش دوباره قیمت انرژی در آستانه فصول سرد سال، سناریویی کابوس‌وار برای طلا رقم خواهد زد. فدرال رزرو در این موقعیت بر موضع انقباضی خود پافشاری کرده و احتمالاً نرخ بهره را چندین بار افزایش خواهد داد. اقتصاد قوی و بازار کار مستحکم آمریکا نیز از این سناریو پشتیبانی می‌کنند. کاهش قیمت نفت خام نیز لزوماً پایان‌بخش تورم نخواهد بود؛ زیرا انقلاب بزرگ هوش مصنوعی فشارهای تورمی جدیدی ایجاد کرده است. لیزا کوک، از مدیران فدرال رزرو، در سخنرانی ژوئیه خود به این موضوع اشاره کرد: افزایش قیمت کالاهای پایه نشان می‌دهد شتاب اخیر تورم صرفاً به بخش انرژی محدود نمی‌شود. شوک دیگر، افزایش هزینه‌های سرمایه‌ایِ مرتبط با ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی است. این مخارج سبب افزایش شدید قیمت تراشه‌ها، تجهیزات فناوری پیشرفته، نرم‌افزارها و خدمات عمومی شده است. این تحولات کفه ریسک‌های تورمی پیش‌روی ما را سنگین‌تر می‌کنند. من معتقدم ریسک‌های تورمی اکنون بر ریسکس‌های بازار کار پیشی گرفته‌اند. با وجود ریسک‌های نزولی، جذابیت طلا در سطوح قیمتی پایین‌تر برای بانک‌های مرکزی و خریداران نهادی، مانع سقوط آزاد آن می‌شود. شورای جهانی طلا در گزارش میان‌دوره خود اعلام کرد: بازار طلا طی دو دهه گذشته از تغییرات ساختاری بزرگی مثل رشد بازارهای نوظهور، معرفی ای‌تی‌اف‌های طلا، افزایش رویدادهای غیرمنتظره ریسکی و تقاضای مداوم بانک‌های مرکزی بهره برده است. اخیراً صندوق‌های ثروت ملی و بازنشستگی نیز مشارکت خود را افزایش داده‌اند. سال گذشته برنامه آزمایشی چین به شرکت‌های بیمه بزرگ این کشور اجازه داد تا در بازار فیزیکی طلا سرمایه‌گذاری کنند. مشارکت این خریداران بلندمدت، تکیه‌گاه محکمی برای طلا در نیمه دوم ۲۰۲۶ خواهد بود. خوان کارلوس آرتیگاس (Juan Carlos Artigas)، تیلور برنت (Taylor Burnette) و دکتر فرگال اوکانر (Dr. Fergal O’Connor) این موارد را به عنوان ارکان حمایتی طلا مطرح کرده‌اند. سناریوی سوم: حرکت نوسانی؛ فرضیه خنثی این سناریو تلفیقی از شرایط صعودی و نزولی است. تورم در ایالات متحده در سطحی بالا اما پایدار باقی می‌ماند، رشد اقتصادی کند می‌شود و فدرال رزرو سیاست توقف موقت اقدامات انقباضی را پیش می‌گیرد. این وضعیت رمقی برای جهش طلا ایجاد نمی‌کند، اما سقف صعودی دلار را محدود کرده و مانع ریزش شدید طلا می‌شود. در خاورمیانه صلح رسمی برقرار نمی‌شود، اما طرفین به سمت آتش‌بس‌های کوتاه‌مدت و دیپلماسی حرکت می‌کنند. این موضوع مانع سقوط جدی قیمت نفت شده اما نگرانی‌ها از رشد مهارنشدنی هزینه‌های انرژی را نیز تعدیل می‌کند. در نتیجه، طلا در محدوده مشخصی نوسان خواهد کرد. چرا سقوط شدید طلا در میان‌مدت بعید است؟ اگرچه هر سه سناریو محتمل هستند، اما کاهش چشمگیر دوباره قیمت طلا در کوتاه‌مدت سخت به نظر می‌رسد. خریداران بلندمدت با هر افت ۵ الی ۱۰ درصدی قیمت، به سرعت وارد بازار خواهند شد. در سال ۲۰۱۳، طلا نزدیک به ۳۰ درصد سقوط کرد؛ زیرا خرید بانک‌های مرکزی بسیار محدود و منحصر به خریداران خاصی مثل روسیه و چین بود. آمارهای شورای جهانی طلا نشان می‌دهند کل خرید سال ۲۰۱۳ بانک‌های مرکزی ۳۶۸.۶ تن بوده است، در حالی که تنها در سه ماهه اول سال ۲۰۲۶، بانک‌های مرکزی ۲۴۴ تن طلا خریداری کرده‌اند. شائوکی فان (Shaokai Fan)، رئیس بخش بانک‌های مرکزی این شورا، تایید کرد که بانک‌های مرکزی گواتمالا، اندونزی و مالزی پس از سال‌ها دوری یا برای اولین بار، خریدهای سنگینی انجام داده‌اند. شائوکی فان در مصاحبه با رویترز گفت: پدیده‌ای که در ماه‌های اخیر شاهد آن بوده‌ایم، ورود بانک‌های مرکزی جدید یا بانک‌هایی است که برای مدتی طولانی از بازار طلا غایب بوده‌اند. این روندی مداوم تا انتهای سال ۲۰۲۶ خواهد بود. با توجه به احتمال پایین سناریوی نزولی عمیق، طلا احتمالاً دوره تثبیت یا رالی بازگشتی را در پیش خواهد گرفت. کاهش ابهامات تورمی و چرخش فدرال رزرو از سیاست‌های شدید انقباضی، فروشندگان را تارومار خواهد کرد. تحلیل تکنیکال قیمت طلا؛ آیا سوگیری نزولی همچنان حاکم است؟ برخلاف عوامل فاندامنتال، تحلیل تکنیکال نشان می‌دهد که سوگیری نزولی طلا در میان‌مدت همچنان پابرجا است. شاخص قدرت نسبی (RSI) در نمودار هفتگی پس از برخورد به کمترین سطح خود از اواخر سال ۲۰۲۳، اکنون در نزدیکی سطح ۴۰ نوسان می‌کند. قیمت طلا پایین‌تر از میانگین‌های متحرک ساده (SMA) ۲۰ و ۵۰ هفته‌ای و همچنین سطح ۳۸.۲ درصد اصلاحی فیبوناچی (صعود اکتبر ۲۰۲۳ تا اوج ژانویه) قرار دارد. در مسیر نزولی، محدوده ۳,۷۱۰ تا ۳,۶۴۰ دلار به عنوان منطقه حمایتی کلیدی عمل می‌کند که محل تلاقی سطح ۵۰ درصد فیبوناچی و میانگین متحرک ۱۰۰ هفته‌ای است. در صورت شکست این سطح، خط دفاعی بعدی در ۳,۲۶۰ دلار (سطح ۶۱.۸ درصد فیبوناچی) و در نهایت سطح روانی ۳,۰۰۰ دلار خواهد بود. در سمت مقابل، اگر خریداران قیمت را بالای سطح قیمتی ۴,۱۷۰ تا ۴,۲۰۰ دلار تثبیت کنند، مقاومت بعدی در محدوده ۴,۳۳۰ تا ۴,۴۵۰ دلار (میانگین‌های متحرک ۲۰ و ۵۰ هفته‌ای) فعال خواهد شد. شکست این سد راه را برای صعود به سطح ۴,۷۱۰ دلار (سطح ۲۳.۶ درصد فیبوناچی) پیش از حمله به سقف تاریخی ۵,۶۰۰ دلاری هموار می‌سازد. تحلیلگران غول‌های مالی جهان درباره طلا چه می‌گویند؟ در کنار تحلیل تکنیکال و فاندامنتال، دیدگاه غول‌های مالی هم خالی از لطف نیست. تی‌دی سکوریتیز: فشار بر نقره و طلا به دلیل نرخ بهره فدرال رزرو تحلیلگران موسسه مالی تی‌دی سکوریتیز (TD Securities) معتقدند افزایش هزینه‌های انرژی بر پوزیشن خرید فلزات گران‌بها سایه انداخته است: با حرکت رو به رشد قیمت انرژی در ماه‌های پیش‌رو، بازار احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در پایان سال را جدی‌تر می‌بیند. این تغییر، هزینه‌های نگه‌داری دارایی‌های بدون بهره را افزایش می‌دهد. مدیران مالی پوزیشن‌های خرید نقره را کاهش داده‌اند که این موضوع به دلیل افت تقاضای صنعتی و سرمایه‌گذاری، بر قیمت‌ها فشار وارد می‌کند. کومرتس‌بانک: همه چیز به بیانیه‌های بانک مرکزی بستگی دارد به عقیده تحلیلگران کومرتس‌بانک (Commerzbank)، اصلاح و تغییر مسیر طلا فراتر از جنگ‌ها، به تصمیمات فدرال رزرو گره خورده است: اصلاح واقعی در بازار طلا تنها زمانی روی می‌دهد که ارزیابی بازار از فدرال رزرو تغییر اساسی یابد. اگر رویکرد افزایش نرخ بهره برای مهار تورم در فدرال رزرو کمرنگ شود، طلا نه تنها در کوتاه‌مدت به دلیل برچیده شدن انتظارات انقباضی صعود می‌کند، بلکه در بلندمدت نیز از محل افزایش ریسک‌های تورمی منتفع خواهد شد. بی‌ان‌وای ملون: بانک‌های مرکزی آرام‌آرام دلار را کنار می‌گذارند تحلیلگران بانک بی‌ان‌وای ملون (BNY Mellon) تغییر رفتار بانک‌های مرکزی جهان در خصوص انباشت دارایی‌ها را برجسته می‌کنند: مدیران ذخایر ارزی با احتیاط در حال کاهش سهم دلار در دارایی‌های خود هستند. طلا بزرگ‌ترین برنده این گذار است و ریسک‌های ژئوپلیتیک این روند را تسریع می‌کنند. اکنون ۸۲ درصد بانک‌های مرکزی جهان طلای فیزیکی نگه‌داری می‌کنند. دلارزدایی ادامه دارد اما این فرایند تدریجی و زمان‌بر خواهد بود. بانک اوسی‌بی‌سی: کاهش پیش‌بینی قیمت طلا و نقره تا پایان ۲۰۲۶ موسسه اعتباری OCBC با توجه به تغییرات کلان اقتصادی، اهداف قیمتی خود را کاهش داده است: ما پیش‌بینی اونس طلا و نقره را برای پایان سال ۲۰۲۶ به ترتیب تا ۴,۳۶۰ دلار و ۶۷ دلار کاهش داده‌ایم. این تعدیل نشان‌دهنده چالش‌های کلان اقتصادی در کوتاه‌مدت است. افزایش بازدهی واقعی اوراق، تقویت دلار، انتظارات انقباضی فدرال رزرو و کند شدن ورود سرمایه به ETFها شرایط را دشوار کرده است. بازگشت طلا به مدار صعودی نیازمند کاهش بازدهی واقعی اوراق قرضه و تضعیف دلار آمریکا خواهد بود. جمع‌بندی بازار جهانی طلا پس از پشت سر گذاشتن دوره نوسانی سنگینی در نیمه اول سال ۲۰۲۶، اکنون در محدوده تصمیم‌گیری مهمی قرار دارد. با وجود پابرجا بودن سوگیری تکنیکال نزولی در نمودارها، خریدهای مداوم و سنگین بانک‌های مرکزی در سطوح حمایتی ۳,۶۴۰ تا ۳,۷۱۰ دلار، مانع از سقوط آزاد اونس خواهد شد. معامله‌گران در حال حاضر باید استراتژی‌های معاملاتی خود را با پیگیری مداوم داده‌های تورمی ایالات متحده و بیانیه‌های اعضای فدرال رزرو تنظیم کرده و تا زمان شفاف شدن جهت کلی بازار، از اتخاذ پوزیشن‌های اهرمی سنگین خودداری نمایند