شرکت استراتژی (نام جدید مایکرواستراتژی) در گزارش مالی خود از ثبت رکورد 21 میلیارد دلار سود عملیاتی خبر داد که عمدتاً ناشی از سود کاغذی (paper gain) ارزش‌گذاری دارایی‌های بیت‌کوینی این شرکت است. این سود سرسام‌آور نتیجه مستقیم استانداردهای حسابداری جدید است که از سال 2025 شرکت‌ها را ملزم می‌کند دارایی‌های کریپتویی را به ارزش روز (fair value) در صورت‌های مالی ثبت کنند، نه به قیمت خرید تاریخی. به این ترتیب، رشد قیمت بیت‌کوین مستقیماً به صورت سود حسابداری در ترازنامه شرکت منعکس می‌شود، حتی اگر دارایی فروخته نشده باشد.
با این حال، نکته مهم‌تر برای سهامداران این است که شاخص کلیدی «بیت‌کوین به ازای هر سهم» (BTC-per-share) که مدیرعامل مایکل سیلور آن را معیار اصلی موفقیت استراتژی می‌داند، در سال 2026 با افت 3.7 درصدی مواجه شده است. دلیل این کاهش، سرعت بالای انتشار سهام جدید و ابزارهای بدهی تبدیل‌پذیر برای تأمین مالی خریدهای بیشتر بیت‌کوین است؛ به بیان دیگر، هرچند مجموع بیت‌کوین‌های نگهداری‌شده توسط شرکت افزایش یافته، اما نرخ رشد تعداد سهام منتشرشده از نرخ افزایش ذخایر بیت‌کوین پیشی گرفته و در نتیجه سهم هر برگه سهم از دارایی‌های بیت‌کوینی کمتر شده است.
این موضوع هشداری برای سرمایه‌گذارانی است که صرفاً بر اساس رشد سود عملیاتی گزارش‌شده قضاوت می‌کنند، چون این رقم می‌تواند با واقعیت ارزش‌آفرینی برای سهامدار همسو نباشد. تحلیلگران بازار به این پدیده با عنوان «رقیق‌سازی پنهان» اشاره می‌کنند که می‌تواند حق بیمه معاملاتی (premium) سهام MSTR نسبت به ارزش خالص دارایی‌هایش را تحت فشار قرار دهد.
بیت کوین در تریدیار: سیگنال بیت کوین
این خبر ترجمه و بازنویسی گزارشی از BeInCrypto با عنوان اصلی «MicroStrategy Posts Record $21B Operating Income on Bitcoin Gain, but BTC-Per-Share Falls» است. تحلیل و جمع‌بندی فارسی از تریدیار است.