گزارش تازهای از cryptoslate از یک آسیبپذیری ساختاری در بازار 63 میلیارد دلاری صندوقهای ETF بیتکوین اسپات آمریکا پرده برداشته است؛ پدیدهای که از آن بهعنوان «درِ چرخان» یاد میشود. بر اساس این تحلیل، عملکرد روان و روزانهی این صندوقها که شامل محصولات بزرگی مانند IBIT بلکراک و FBTC فیدلیتی میشود، به شکل شگفتآوری به تعداد محدودی از بازارسازان و مشارکتکنندگان مجاز (Authorized Participants) وابسته است. این نهادها مسئول خلق و بازخرید سهام صندوقها در ازای بیتکوین واقعی هستند و همین چرخهی مداوم، نقدشوندگی و قیمتگذاری دقیق ETFها را تضمین میکند.
نگرانی اصلی گزارش این است که تمرکز بالای این نقش کلیدی در دست چند بازیگر معدود، یک نقطهی شکست بالقوه برای کل بازار ایجاد کرده است. در صورت خروج یا اختلال در فعالیت یکی از این بازیگران اصلی، بهویژه در شرایط استرس بازار یا نوسانات شدید قیمتی، امکان بروز اختلال در فرآیند خلق و بازخرید سهام و در نتیجه انحراف قیمت ETF از ارزش خالص دارایی (NAV) وجود دارد. این موضوع اهمیت ویژهای دارد چون این صندوقها اکنون یکی از اصلیترین دروازههای ورود سرمایه نهادی و خرد به بیتکوین در آمریکا محسوب میشوند و حجم بالایی از جریان نقدینگی روزانه بازار را جذب میکنند.
این گزارش هشدار میدهد که با وجود رشد چشمگیر این بازار از زمان تأیید ETFهای اسپات بیتکوین توسط SEC در ژانویه 2024، زیرساخت پشتصحنهی آن هنوز بهاندازهی کافی متنوع نشده و ریسک تمرکز همچنان پابرجاست. برای تریدرهای فارسیزبان، این تحلیل یادآوری مهمی است که رشد ظاهری و حجم بالای معاملات ETFهای بیتکوین، لزوماً به معنای پایداری کامل ساختاری بازار نیست و در شرایط بحرانی میتواند منبع نوسانات ناگهانی قیمتی باشد.
این خبر ترجمه و بازنویسی گزارشی از cryptoslate با عنوان اصلی «The $63 billion revolving door carrying the entire US Bitcoin ETF market» است. تحلیل و جمعبندی فارسی از تریدیار است.