هشدار وارش: تورم هنوز برای فدرال رزرو بیش از حد بالاست

کوین وارش، رئیس فدرال رزرو، هشدار داده است که تورم ایالات متحده به اندازه کافی و به طور معناداری در حال کاهش نیست که این امر انتظارات مبنی بر نیاز احتمالی بانک مرکزی به انقباض بیشتر سیاست‌های پولی را تقویت می‌کند.

وارش گفت که سیاست‌گذاران به شواهد قانع‌کننده‌ای نیاز دارند که نشان دهد تورم پایه به وضوح و با سرعت به سمت هدف 2 درصدی فدرال رزرو در حرکت است. او اشاره کرد که بدون وجود این اطمینان، بانک مرکزی هنوز کار بیشتری برای انجام دادن دارد.

این اظهارات در جریان اولین سخنرانی مهم وارش در گردهمایی سالانه جکسون هولِ فدرال رزرو، از زمان بر عهده گرفتن سمت ریاست در ماه می، بیان شد.

اظهارات او تا آنجا پیش نرفت که فدرال رزرو را ملزم به افزایش نرخ بهره در نشست سپتامبر کند؛ با این حال، به بازارهای مالی نشانه واضح‌تری داد که وارش آماده است در صورت عدم بهبود تورم، وارد عمل شود.

بلومبرگ گزارش داد که سرمایه‌گذاران با افزایش انتظارات برای انقباض پولی بیشتر به این سخنان واکنش نشان دادند. این واکنش بازتاب‌دهنده احساس آرامشی بود از اینکه رئیس فدرال رزرو دیدگاه روشن‌تری از شرایطی که می‌تواند منجر به افزایش نرخ بهره شود، به بازارها ارائه داده است.

وارش تاکید کرد که هدف تورمی 2 درصدی فدرال رزرو ثابت باقی می‌ماند و چیزی نیست که سیاست‌گذاران بتوانند آن را بر اساس شرایط اقتصادی تغییر دهند.

این موضع‌گیری از آن جهت اهمیت دارد که تورم با وجود انقباضات پولی قبلی و دوره‌هایی از رشد کندتر قیمت‌ها، همچنان بالاتر از هدف باقی مانده است.

داده‌های اخیر بهبودهایی را در شاخص‌های اصلی نشان داده‌اند، اما وارش گفت که این ارقام او را متقاعد نکرده‌اند که روندهای تورم پایه به اندازه کافی تغییر کرده باشند.

تمایزی که او بین بهبود موقت و کاهش پایدار قائل می‌شود، احتمالاً به محور اصلی سیاست‌های فدرال رزرو در ماه‌های آینده تبدیل خواهد شد.

سیاست‌گذاران عموماً نگاهی فراتر از گزارش‌های تورم ماهانه دارند، زیرا دسته‌های پرنوسان می‌توانند نرخ کلی را به طور موقت مخدوش کنند. در عوض، آن‌ها روندهای گسترده‌تر در بخش خدمات، دستمزدها، مسکن و سایر بخش‌های اقتصاد را بررسی می‌کنند تا مشخص کنند آیا تورم در حال ریشه‌دار شدن است یا خیر.

وارش همچنین گفت که نرخ‌های بهره همچنان ابزار اصلی فدرال رزرو برای انجام ماموریتش محسوب می‌شوند.

این موضوع نشان‌دهنده تمایل اندک برای تکیه بر سیاست‌های غیرمتعارف در صورت بالا ماندن تورم است. نرخ بهره معیار فدرال همچنان سازوکار اصلی برای مهار تقاضا و کنترل فشارهای قیمتی باقی خواهد ماند.

نرخ‌های بهره بالاتر، هزینه‌های استقراض را در سراسر اقتصاد افزایش می‌دهد. وام‌های مسکن، وام‌های تجاری، کارت‌های اعتباری و تامین مالی شرکت‌ها همگی با انقباض سیاست‌های پولی گران‌تر می‌شوند.

هدف از این کار، کاهش تقاضا به اندازه‌ای است که بدون ایجاد رکود اقتصادی شدید و غیرضروری، روند افزایش قیمت‌ها را کند کند.

ایجاد این تعادل برای سیاست‌گذاران به طور فزاینده‌ای دشوار شده است.

برخی از بخش‌های اقتصاد ایالات متحده، به ویژه مسکن و سایر بخش‌های حساس به نرخ بهره، در حال حاضر اثرات هزینه‌های بالاتر استقراض را نشان داده‌اند.

در عین حال، هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان و سرمایه‌گذاری تجاری مقاومت خوبی از خود نشان داده‌اند که این سوال را مطرح می‌کند که آیا شرایط پولی به اندازه کافی محدودکننده هستند یا خیر.

وارش اشاره کرد که شرایط کلی مالی هنوز به اندازه کافی انقباضی به نظر نمی‌رسد که بتوان فرض کرد تورم به طور خودکار به هدف بازمی‌گردد.

این ارزیابی می‌تواند استدلال‌ها برای افزایش مجدد نرخ بهره را، در صورتی که داده‌های آینده پیشرفت واضح‌تری را نشان ندهند، تقویت کند.

بنابراین، تصمیمات بعدی فدرال رزرو به شدت به آمار تورم، اشتغال و شاخص‌های اقتصادی گسترده‌تری بستگی خواهد داشت که قبل از نشست بعدی سیاست‌گذاران منتشر می‌شوند.

وارش از ارائه یک مسیر سیاستی از پیش تعیین‌شده به بازارها اجتناب کرد. در عوض، او موضع خود را حول شواهدی متمرکز کرد که پیش از اطمینان فدرال رزرو از بازگشت تورم به 2 درصد، مورد نیاز است.

این رویکرد به بانک مرکزی انعطاف‌پذیری می‌دهد تا در صورت تغییر شرایط اقتصادی واکنش نشان دهد، در حالی که به صراحت بیان می‌کند که تورمِ مداوم نیازمند اقدام است.

این پیام همچنین یک آزمون اولیه و مهم برای رهبری وارش محسوب می‌شود. یک رئیس جدید فدرال رزرو باید ضمن حفظ استقلال این نهاد و جلوگیری از نوسانات غیرضروری در انتظارات، اعتبار خود را در بازارهای مالی تثبیت کند.

اعتبار در زمینه کنترل تورم به ویژه از این جهت مهم است که مصرف‌کنندگان و کسب‌وکارها در صورتی که انتظار ادامه افزایش قیمت‌ها را داشته باشند، رفتار خود را تغییر می‌دهند. اگر خانوارها تورم پایدار را پیش‌بینی کنند، ممکن است خریدهای خود را جلو بیندازند. کارگران ممکن است خواستار افزایش بیشتر دستمزد شوند و شرکت‌ها نیز ممکن است قیمت‌ها را راحت‌تر افزایش دهند.

این رفتارها می‌توانند کنترل تورم را بسیار دشوارتر کنند. بنابراین، بانک‌های مرکزی تلاش می‌کنند از فاصله گرفتن انتظارات عمومی از اهداف رسمی خود جلوگیری کنند.

تاکید وارش بر هدف 2 درصدی، تا حدی برای تقویت همین اعتبار طراحی شده است.

اظهارات او پیامدهایی فراتر از اقتصاد ایالات متحده نیز دارد. نرخ‌های بالاتر بهره در آمریکا می‌تواند ارزش دلار را تقویت کند، هزینه‌های استقراض جهانی را افزایش دهد و بر جریان سرمایه به بازارهای نوظهور تأثیر بگذارد.

آنها همچنین می‌توانند بر بازارهای ارزهای دیجیتال تأثیرگذار باشند. بیت‌کوین و سایر دارایی‌های دیجیتال غالباً به تغییرات در انتظاراتِ سیاست پولی ایالات متحده واکنش نشان می‌دهند، زیرا نرخ‌های بهره بالاتر می‌تواند تمایل سرمایه‌گذاران را برای نگهداری دارایی‌هایی که سود متعارف بانکی ندارند، کاهش دهد.

شرایط مالی سخت‌تر همچنین می‌تواند نقدینگی موجود برای بازارهای سوداگرانه و حساس به ریسک را کاهش دهد. البته این تأثیر همیشه فوری یا یکنواخت نیست. قیمت‌های کریپتو به طور فزاینده‌ای علاوه بر سیاست‌های پولی، به جریان‌های سرمایه‌گذاری نهادی، تحولات نظارتی و عوامل خاص هر دارایی واکنش نشان می‌دهند.

با این حال، شروع مجدد چرخه انقباضی فدرال رزرو، نشان‌دهنده یک تغییر کلانِ اقتصادی مهم برای دارایی‌های دیجیتال خواهد بود.

از این رو، اظهارات وارش شرط نسبتاً روشنی را برای زیر نظر گرفتن به سرمایه‌گذاران ارائه می‌دهد. مسئله دیگر فقط این نیست که آیا تورم از اوج‌های قبلی خود کاهش یافته است یا خیر؛ بلکه سوال این است که آیا این کاهش به اندازه کافی قوی و مستمر هست که سیاست‌گذاران را متقاعد کند هدف 2 درصدی بدون مداخله بیشتر در دسترس است؟

تا زمانی که این شواهد پدیدار نشود، وارش سیگنال داده است که گزینه انقباض بیشتر پولی همچنان روی میز قرار دارد.