افت اهرم معاملات و کاهش نقدینگی؛ بازار بیت کوین با تقاضای ضعیف وارد سه‌ماهه سوم ۲۰۲۶ شد

بازار ارزهای دیجیتال سه‌ماهه سوم سال ۲۰۲۶ را در شرایطی آغاز کرده که بخش بزرگی از پوزیشن‌های اهرمی طی ماه‌های گذشته از بین رفته و همزمان، مهم‌ترین موتورهای تقاضا نیز تضعیف شده‌اند. هرچند این روند ریسک وقوع موج‌های گسترده لیکوییدیشن را کاهش داده، اما افت نقدینگی می‌تواند نوسانات قیمت را در ماه‌های پیش‌رو تشدید کند. گزارش جدید شرکت تالوس (Talos) نشان می‌دهد بازار پس از یک دوره اصلاح عمیق، از نظر ساختار اهرمی سالم‌تر شده است؛ اما کاهش حجم معاملات و عمق سفارش‌ها باعث شده توان بازار برای جذب سفارش‌های بزرگ فروش نسبت به گذشته کمتر باشد. بر اساس این گزارش، در سه‌ماهه دوم سال، مجموع پوزیشن‌های خرید (لانگ) لیکوییدشده بیت کوین و اتریوم به ۸.۳۵ میلیارد دلار رسیده است. این موج لیکوییدیشن باعث شد بخش قابل توجهی از سرمایه اهرمی از بازار خارج شود و فشار ناشی از معاملات پرریسک کاهش یابد. این تغییر در داده‌های بازار مشتقه نیز قابل مشاهده است. ارزش قراردادهای باز بیت کوین با افت ۳۲ درصدی نسبت به اوج خود در سه‌ماهه دوم به ۳۳.۵ میلیارد دلار رسید و سود باز اتریوم نیز با کاهش ۴۰ درصدی به ۱۶.۲ میلیارد دلار سقوط کرد؛ موضوعی که از کاهش قابل توجه فعالیت معامله‌گران اهرمی حکایت دارد. تالوس معتقد است کاهش اهرم لزوماً به معنای افزایش قدرت بازار نیست. همزمان با خروج سرمایه‌های پرریسک، نقدینگی نیز افت محسوسی داشته است؛ اتفاقی که می‌تواند نوسانات قیمت را در صورت ورود سفارش‌های بزرگ تشدید کند. بر همین اساس، عمق دفتر سفارش بیت کوین در محدوده ۲ درصدی قیمت بازار از حدود ۷۰ میلیون دلار در ابتدای ماه مه به تنها ۳۵ تا ۴۰ میلیون دلار در پایان ژوئن کاهش یافته است. همچنین حجم معاملات بازار اسپات نیز نسبت به سه‌ماهه قبل ۲۸ درصد افت کرد و به ۲.۳۲ تریلیون دلار رسید. به بیان ساده، اگرچه احتمال وقوع زنجیره‌ای از لیکوییدیشن‌های اجباری نسبت به گذشته کمتر شده، اما کاهش نقدینگی باعث شده بازار در برابر سفارش‌های خرید و فروش بزرگ حساس‌تر باشد و نوسانات شدیدتری را تجربه کند. یکی دیگر از عوامل تضعیف بازار، کاهش تقاضا از سوی سرمایه‌گذاران نهادی بوده است. صندوق‌های قابل معامله در بورس بیت کوین آمریکا در ۲۵ ژوئن تنها طی یک روز ۶۹۶.۳ میلیون دلار خروج سرمایه ثبت کردند و مجموع خروج سرمایه در ماه ژوئن به حدود ۴.۵ میلیارد دلار رسید. در نتیجه، خالص خروج سرمایه این صندوق‌ها از ابتدای سال تاکنون به ۵.۵ میلیارد دلار افزایش یافته است. در همین حال، شرکت استراتژی (Strategy) نیز سرعت خرید بیت کوین خود را به شکل محسوسی کاهش داده. این شرکت در ماه ژوئن حدود ۳,۶۰۰ واحد بیت کوین خرید؛ در حالی که این رقم در ماه مه حدود ۲۵ هزار واحد و در آوریل بیش از ۵۰ هزار واحد بود. استراتژی همچنین در اوایل ژوئن ۳۲ بیت کوین فروخت و در پایان ماه، مجموع دارایی خود را به ۸۴۷,۳۶۳ بیت کوین با میانگین قیمت خرید ۶۴,۱۰۳ دلار رساند. جمع‌بندی گزارش تالوس نشان می‌دهد بازار ارزهای دیجیتال پس از پاک‌سازی بخش بزرگی از معاملات اهرمی، از منظر ریسک ساختاری در وضعیت متعادل‌تری قرار گرفته است. با این حال، کاهش همزمان نقدینگی و افت تقاضای نهادی، شرایطی ایجاد کرده که می‌تواند نوسانات قیمت بیت کوین و سایر رمزارزها را در سه‌ماهه سوم افزایش دهد. در چنین فضایی، جهت حرکت بازار بیش از هر زمان دیگری به بازگشت تقاضای سرمایه‌گذاران بزرگ وابسته خواهد بود. تا زمانی که ورود سرمایه به صندوق‌های ETF و خرید شرکت‌های بزرگی مانند استراتژی شتاب نگیرد، احتمال ادامه نوسانات شدید همچنان بالا خواهد بود.